11月17日晚，阿里巴巴交出了一份超預(yù)期的財報。
美股開市后，資本市場應(yīng)聲而動，阿里巴巴美股一度大漲近10%。從10月24日的低位再到如今節(jié)節(jié)攀高的股價表現(xiàn)來看，很顯然，阿里巴巴新一輪行情已經(jīng)開啟。
倘若再從整個市場大環(huán)境來看，近期的港股、A股、美股中概股均走出了強勢的反彈行情，其中互聯(lián)網(wǎng)科技板塊更是掀起集體拉漲潮。
港股市場上，騰訊、京東的月度漲幅達40%，快手月度漲幅達65%，嗶哩嗶哩月度漲幅更是達80%。不難看到，市場信心正迎來重建。
一份不錯的財報疊加市場大規(guī)模反彈行情的演繹，那么究竟該如何看待阿里后續(xù)的投資機會？
基本面向好，業(yè)績穩(wěn)健彰顯經(jīng)營韌性
回過頭來看這幾年互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟企業(yè)的競爭態(tài)勢，到最后終究還是回歸到產(chǎn)品與服務(wù)本身。
財報數(shù)據(jù)顯示，2023財年第二季度（自然年2022年三季度）業(yè)績，阿里巴巴實現(xiàn)季度收入2071.76億元人民幣，同比增長3%。經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長29%至361.64億元人民幣。
面對疫情陰霾仍舊籠罩，國內(nèi)消費市場仍然遭遇壓力等重重挑戰(zhàn)等背景下，阿里仍然取得了穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)，這樣的成績實屬難得。
倘若分業(yè)務(wù)部門來看，其各大業(yè)務(wù)板塊也均展現(xiàn)出其較強的經(jīng)營韌性。
根據(jù)財報，阿里的業(yè)務(wù)可以大致分為中國商業(yè)、國際商業(yè)、本地生活服務(wù)、菜鳥、云業(yè)務(wù)、數(shù)字媒體及娛樂，創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他等幾大類。
其中，中國商業(yè)分部主要包括淘寶、天貓、淘特、淘菜菜、盒馬、天貓超市、高鑫零售、天貓國際及阿里健康等中國零售商業(yè)業(yè)務(wù)，以及包括1688在內(nèi)的批發(fā)業(yè)務(wù)。
國際商業(yè)分部涵蓋國際零售商業(yè)和國際批發(fā)商業(yè)，其中，國際零售商業(yè)業(yè)務(wù)主要包括Lazada、速賣通、Trendyol和Daraz。
此外，本地生活服務(wù)分部包括到家（餓了么）及到目的地（高德、飛豬）業(yè)務(wù)。云業(yè)務(wù)分部由阿里云和釘釘組成。數(shù)字媒體及娛樂，主要則是優(yōu)酷和阿里影業(yè)。
從阿里各業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)中其實可以找到兩個關(guān)鍵點，其一，商業(yè)生態(tài)粘性的加固及成長潛能的釋放，其二，各業(yè)務(wù)間協(xié)同效應(yīng)與乘數(shù)效應(yīng)的加速釋放。
前者來看，阿里打造了完備的覆蓋消費互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的生態(tài)，在長期的耕耘中其收獲了規(guī)模龐大的且富有粘性的高質(zhì)量客群，隨著商業(yè)生態(tài)的不斷繁榮，客群的消費潛能也在持續(xù)釋放當中，并不斷為其生態(tài)激發(fā)更大的商業(yè)價值。
以其財報公布的消費者數(shù)據(jù)來看，截至2022年9月30日止的12個月，在淘寶和天貓消費超過1萬元人民幣的消費者數(shù)維持在約1.24億，并有98%的留存率。
這是阿里的電商業(yè)務(wù)競爭力的一個縮影——牢固的消費者心智，高質(zhì)量的消費群體。在消費隨著宏觀環(huán)境開始呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性變化的當下，縱觀整個電商市場玩家，這一優(yōu)勢對阿里電商的長期意義，未來會更顯著。
再從后者來看，各業(yè)務(wù)聯(lián)動不斷釋放乘數(shù)效應(yīng)，助力消費者業(yè)務(wù)生態(tài)的持續(xù)進化與躍遷。
正如財報中所能看到的，例如菜鳥與天貓、淘特與淘寶、餓了么（到家）與高德（到目的地）等業(yè)務(wù)，不斷完善產(chǎn)品與服務(wù)，提供多元化的增值服務(wù)，優(yōu)化消費者的體驗。
在不確定的宏觀環(huán)境下，降本增效成為行業(yè)的一致選擇。本季度，阿里巴巴的整體經(jīng)營效率明顯提升，取得初步成果。在保持業(yè)務(wù)進展的同時，淘特、淘菜菜、餓了么、高德、Lazada、優(yōu)酷等業(yè)務(wù)虧損規(guī)模得到顯著收斂。其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為471.12億元人民幣，相較上年同期增長31%。自由現(xiàn)金流為357.09億元人民幣，相較上年同期增加61%。
觀察阿里長期潛力的兩大錨點
雖說阿里業(yè)績依舊保持穩(wěn)健，但是，在流量紅利式微，電商競爭白熱化的當下，如何看待阿里的挑戰(zhàn)與機遇？
首先，筆者認為淘系電商的消費者心智與客群粘性，是其堅實的護城河所在。
盡管近年來亦不乏新的競爭者，不斷有新業(yè)態(tài)、新模式出現(xiàn)，但商業(yè)的本質(zhì)仍然還是在于商業(yè)效率。這背后是一整套產(chǎn)業(yè)knowhow的積累。
正如昨天在分析師電話會上，張勇表示，對商家來說，直播是一種經(jīng)營方式，而不是全部，阿里作為一個綜合性電商平臺，更關(guān)注的是如何把握新技術(shù)、消費體驗和商家持續(xù)經(jīng)營之間的平衡。這意味著阿里系電商給出的是一套解決方案，對商家來說，通過淘寶直播吸引客流、在平臺店鋪沉淀用戶資產(chǎn)，還有全鏈路的售前、售中、物流服務(wù)，和全生命周期的消費者運營。
其次，菜鳥和云計算業(yè)務(wù)不斷釋放成長性，這也意味著公司后續(xù)還將有更強的業(yè)績潛力。
不妨重點關(guān)注阿里云和菜鳥兩大錨點：
這些優(yōu)勢業(yè)務(wù)板塊將是助推阿里打開新增長極，實現(xiàn)更加多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵所在。
從菜鳥方面來看，其業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。財報顯示，本季度，在抵消分部交易的影響前，菜鳥的收入同比增長26%至182.82億元人民幣。
這之中有73%來自外部客戶，展現(xiàn)了更加多元健康的收入結(jié)構(gòu)。此外本季度菜鳥驛站的站點數(shù)同比增長超20%，已經(jīng)超過17萬個。從2021年年底服務(wù)模式升級以來，菜鳥的消費者體驗持續(xù)提升，物流服務(wù)收入也隨之增加。
再看云計算板塊，財報顯示，外部客戶貢獻收入占比達58%，經(jīng)調(diào)整EBITA為4.34億元，已經(jīng)連續(xù)兩年實現(xiàn)盈利。
阿里云的收入結(jié)構(gòu)也更加多元健康，來自金融、電信、公共服務(wù)行業(yè)增長強勁，帶動非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的客戶收入增幅達28%。
這兩大業(yè)務(wù)板塊在海外市場的發(fā)展也表現(xiàn)頗為強勁。
僅在過去一年，阿里云就新增了7座海外數(shù)據(jù)中心。截至目前，其在全球28個地域運營著85個可用區(qū)，服務(wù)覆蓋全球200多個國家和地區(qū)，并擁有亞洲規(guī)模最大的云基礎(chǔ)設(shè)施。菜鳥在海外市場不斷加大力度建設(shè)物流樞紐節(jié)點，截至2022年10月，菜鳥海外分揀中心總數(shù)已經(jīng)增至12個，持續(xù)提升其全球物流網(wǎng)絡(luò)的服務(wù)能力和效率。
不難看到，這些潛力業(yè)務(wù)板塊展現(xiàn)了極強的發(fā)展勢頭，考慮到其不斷夯實底層技術(shù)實力，阿里正持續(xù)深挖競爭壁壘，打造堅實的基礎(chǔ)設(shè)施價值，未來還將在商業(yè)模型的持續(xù)進化和重塑中，不斷創(chuàng)造出確定性的成長機會。
能力建設(shè)+價值創(chuàng)造，阿里的長期價值如何看待？
外界尤其是海外投資者擔心中國互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)監(jiān)管的影響。如今，一系列政策面利好的不斷釋放，包括對數(shù)字經(jīng)濟、平臺經(jīng)濟的肯定和長期發(fā)展的支持，行業(yè)發(fā)展前景也更明朗。
從本質(zhì)而言，一個企業(yè)的發(fā)展離不開對長期主義的堅守，對阿里巴巴來說，能力建設(shè)+價值創(chuàng)造，正是其持續(xù)進化的主線。
一方面，阿里巴巴關(guān)注于投資“服務(wù)客戶核心價值”的能力建設(shè)，而不僅僅是短期內(nèi)業(yè)務(wù)或用戶規(guī)模的增長，為高質(zhì)量增長打基礎(chǔ)。
從物流、供應(yīng)鏈到本地化生態(tài)、會員體系建設(shè)，不斷為用戶帶去更好的體驗、助力商家的可持續(xù)增長。
另一方面，也更深刻理解企業(yè)發(fā)展與社會的關(guān)系，逐漸錨定“好公司”的衡量尺度。
這一點亦體現(xiàn)在阿里發(fā)布的ESG報告里，僅就環(huán)境保護層面來看，報告顯示，2022年上半年，阿里巴巴購買了超過8億千瓦時的清潔能源，較2021年全年增加150%。在截至2022年3月底止的12個月，阿里云使用的能源中有21.6%為清潔能源。通過更多使用清潔能源，阿里巴巴在2022財年減少了約62噸碳排放。
在虧損收斂的同時，阿里在科技創(chuàng)新領(lǐng)域持續(xù)投入，并取得階段成績。
2022杭州云棲大會上，阿里自研CPU倚天710已經(jīng)在數(shù)據(jù)中心大規(guī)模部署，并以云的形式服務(wù)阿里巴巴和多家互聯(lián)網(wǎng)科技公司，算力性價比提升超30%，單位算力功耗降低60%，成為中國首個云上大規(guī)模應(yīng)用的自研CPU，實現(xiàn)算力攻堅重大突破。
無論是公允價值，還是社會價值，阿里都處于價值躍遷的趨勢中。
結(jié)語
從財報公布后資本市場的反應(yīng)來看，這份財報已經(jīng)獲得認可。在增長邏輯和業(yè)績兌現(xiàn)下，公司的價值重估機會能否再度開啟？
正如中信證券分析指出，2022年以來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)政策持續(xù)釋放積極信號，迭加2023財年基本面修復(fù)的預(yù)期，阿里巴巴估值壓制正逐漸得到緩解，對其在中國數(shù)智化進程中的持續(xù)領(lǐng)先保持樂觀。
在財報公布同時，阿里亦宣布，已獲董事會授權(quán)將現(xiàn)有的股份回購計劃另外增加150億美元，并將有效期延長至2025年3月底前。
繼續(xù)擴大回購，進一步表明了管理層的態(tài)度與信心，在業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健、核心競爭力提升等多重利好加持下，阿里后續(xù)的表現(xiàn)或值得繼續(xù)期待。
來源：格隆會
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